“新能源工程機(jī)械第一股”：博雷頓港股IPO，薅地球羊毛年入6億

發(fā)布時(shí)間：2025-05-08 13:21:36來(lái)源：新能源產(chǎn)業(yè)家作者：茜茜

 

傳統(tǒng)工程機(jī)械落寞，替代潮即將來(lái)襲

博雷頓預(yù)計(jì)5月7日（本周三）登陸港股上市，即將成為“新能源工程機(jī)械第一股”。

一群上海工程師正把電動(dòng)車的邏輯復(fù)制到30噸的鋼鐵巨獸上——給挖掘機(jī)裝「充電寶」，讓礦卡變身「儲(chǔ)能站」，這就是博雷頓正在掀起的重卡革命。

港交所最新消息顯示，這家「新能源重卡異類」已遞交招股書，若闖關(guān)成功，將成為首個(gè)在港股上市的電動(dòng)工程機(jī)械廠商。

這家成立僅7年的企業(yè)，在傳統(tǒng)工程機(jī)械銷量連續(xù)三年下滑的行業(yè)寒冬中，逆勢(shì)完成20億元C輪融資，估值沖至180億元。

寧德時(shí)代、國(guó)家綠色發(fā)展基金、紅杉中國(guó)組成的投資方陣背后，一場(chǎng)關(guān)于新能源工程機(jī)械的技術(shù)革命與資本博弈正在上演。

 

瞄準(zhǔn)賽道

在新能源工程車領(lǐng)域，有一個(gè)被人津津樂道的“新能源工程車薅地球羊毛”的段子。

礦山新能源卡車被戲稱為"永動(dòng)機(jī)"：空車時(shí)充滿電上山，滿載礦石下山時(shí)通過能量回收系統(tǒng)反向充電，整個(gè)過程幾乎不消耗額外電能。

實(shí)測(cè)顯示，一輛比亞迪工程車下山15公里（海拔落差833米），電量從25%增至33%，回收約1.5度電，還能順帶運(yùn)輸貨物。

有網(wǎng)友調(diào)侃：”這車怕不是永動(dòng)機(jī)？“

"建議后備箱裝滿椰子下山，能多薅一度電！"

這個(gè)看似違背能量守恒定律的現(xiàn)象，原理其實(shí)藏在初中物理課本里。

礦卡的工作路線很特殊：空車爬坡時(shí)，電能轉(zhuǎn)化為重力勢(shì)能儲(chǔ)存；重車下坡時(shí)，70噸礦石的重力拖拽電機(jī)反轉(zhuǎn)發(fā)電。

 

博雷頓智能礦卡

2016年，當(dāng)新能源乘用車尚在萌芽期時(shí)，一位“跨界”投資人卻將目光投向了更冷門的賽道——工程機(jī)械新能源化。

他便是陳方明，博雷頓創(chuàng)始人，一位從資本圈殺入實(shí)業(yè)界的湖南80后。

陳方明的創(chuàng)業(yè)故事始于一次大膽的“身份切換”。

作為華南理工大學(xué)的工科學(xué)子，曾與何小鵬、曾慶洪等車企大佬師出同門，陳方明畢業(yè)后便在新能源投資領(lǐng)域深耕十余年，主導(dǎo)了盛弘股份、聚和材料等多個(gè)明星項(xiàng)目。

但2016年，他嗅到了工程機(jī)械電動(dòng)化的巨大商機(jī)：“全國(guó)工程機(jī)械保有量超800萬(wàn)臺(tái)，年碳排放2億噸，電動(dòng)化替代空間超萬(wàn)億。”

然而，這條賽道并不被看好。

傳統(tǒng)巨頭如三一重工、徐工機(jī)械尚未發(fā)力，行業(yè)普遍質(zhì)疑電動(dòng)化的可行性。山東重工董事長(zhǎng)譚旭光甚至斷言“重型汽車不可能用純電動(dòng)”。

但陳方明毅然成立博雷頓，選擇自研技術(shù)路線，而非仿制現(xiàn)有產(chǎn)品。初期投入巨大，博雷頓一度陷入“無(wú)收入、高投入”的困境，甚至被質(zhì)疑“活不過三年”。

在質(zhì)疑聲中，博雷頓帶著700kWh超大電量純電動(dòng)礦卡問世，解決了大電量延長(zhǎng)續(xù)航、自身重量增加導(dǎo)致能耗升高這兩個(gè)矛盾因素的難題。

且博雷頓參與制定國(guó)家新能源機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。遠(yuǎn)程控制技術(shù)也已商業(yè)化，適用于高粉塵、高危場(chǎng)景，與燃油機(jī)械形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

 

 

憑借差異化的產(chǎn)品策略，博雷頓在傳統(tǒng)巨頭壟斷的市場(chǎng)撕開缺口。2023年，其電動(dòng)裝載機(jī)、寬體自卸車市占率分別達(dá)11.2%和8.3%，躋身行業(yè)前三。

正是這些突破支撐博雷頓在2025年通過港交所聆訊，成為新能源工程機(jī)械領(lǐng)域首家純電動(dòng)上市公司。

其招股書披露的核心競(jìng)爭(zhēng)力已從“設(shè)備參數(shù)領(lǐng)先”升級(jí)為“礦山零碳生產(chǎn)力系統(tǒng)服務(wù)商”。

 

財(cái)報(bào)里的雙刃劍

技術(shù)突破與市場(chǎng)滲透的平衡木上，博雷頓選擇“用虧損換時(shí)間”。

三年投入2億元研發(fā)費(fèi)，以14%的營(yíng)收占比支撐技術(shù)攻堅(jiān)，用價(jià)格換市占率的策略推動(dòng)寬體自卸車市場(chǎng)份額從4.3%躍升至18.3%。

博雷頓的主營(yíng)收入主要來(lái)自電動(dòng)裝載機(jī)、電動(dòng)寬體自卸車、新能源牽引車三大類產(chǎn)品，覆蓋礦山、基建、物流等重工業(yè)場(chǎng)景。

 

博雷頓6噸級(jí)智能裝載機(jī)

2024年，這三類產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)了92.7%的營(yíng)收，其中寬體自卸車占比57.4%，成為增長(zhǎng)核心。

其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要由輕—重的布局，主要以電動(dòng)裝載機(jī)和電動(dòng)寬體自卸車為主，新能源牽引車逐漸成為邊緣業(yè)務(wù)。

電動(dòng)裝載機(jī)（3-7噸級(jí)）：主打中小噸位市場(chǎng)。2024年出貨量450臺(tái)，市占率18.3%，排名國(guó)內(nèi)第三。

電動(dòng)寬體自卸車（90-135噸級(jí)）：專為大型礦山設(shè)計(jì)，電池容量超650千瓦時(shí)的車型連續(xù)三年（2022-2024年）出貨量全國(guó)第一。

新能源牽引車：早期營(yíng)收主力，但因市場(chǎng)調(diào)整，2024年收入占比已降至1.1%。

在新能源這條賽道上，所有玩家都明白一個(gè)道理：技術(shù)的護(hù)城河需要真金白銀去澆筑。

而博雷頓的研發(fā)支出三年合計(jì)1.46億元，占同期營(yíng)業(yè)總收入的14.24%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)機(jī)械企業(yè)5%的平均水平。

這筆錢換來(lái)了兩項(xiàng)核心技術(shù)突破：能讓礦車在零下40℃正常啟動(dòng)的雙電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，以及充電70分鐘、續(xù)航10小時(shí)的超快充電池。

在西藏海拔5000米的礦區(qū)實(shí)測(cè)中，搭載這些技術(shù)的礦卡連續(xù)作業(yè)84天無(wú)故障，維護(hù)成本比柴油車更低。

“每年燒掉上億元研發(fā)費(fèi)，就是為了拿到參與商戰(zhàn)的入場(chǎng)券。”新能源行業(yè)的許多前輩們已經(jīng)驗(yàn)證過這個(gè)事實(shí)。

但技術(shù)突破的代價(jià)，背后是較低的毛利率。2022年至2024年，博雷頓毛利率均維持在個(gè)位數(shù)，與傳統(tǒng)燃油機(jī)械企業(yè)20%的水平相差甚遠(yuǎn)。

 

 

原因直指兩項(xiàng)戰(zhàn)略性選擇。

面對(duì)三一、徐工等巨頭的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，它將電動(dòng)裝載機(jī)價(jià)格三年下調(diào)14%，不惜以虧損的代價(jià)搶占市場(chǎng)；同時(shí)將滯銷的老款牽引車打折清理庫(kù)存，虧本出售只為騰出生產(chǎn)線。

這種“虧本賺吆喝”的策略確實(shí)見效，寬體自卸車市占率兩年從4.3%升至18.3%，但代價(jià)是三年累計(jì)虧損6.8億元，2024年凈虧損同比擴(kuò)大54%。

拆解成本結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)游戲的關(guān)鍵障礙卡在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。

占原材料成本35%的動(dòng)力電池，過去三年采購(gòu)價(jià)格上漲近20%，寧德時(shí)代掌握絕對(duì)定價(jià)權(quán)；賣給三一、徐工的設(shè)備又在反向扶持競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——這兩家龍頭企業(yè)既是博雷頓的采購(gòu)客戶，又以更低價(jià)格推出類似產(chǎn)品搶奪訂單。

與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)至236天，礦山客戶時(shí)常拖延付款，導(dǎo)致現(xiàn)金流較為吃緊。

 

 

在技術(shù)與市場(chǎng)的雙向擠壓下，港股募集的1.5億港元本金，最終將流入無(wú)人駕駛研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張，賭的是行業(yè)爆發(fā)期前夜，新能源替代傳統(tǒng)燃油的時(shí)間窗口不會(huì)關(guān)閉。

從招股書上看，博雷頓上市籌集的資金40%用于技術(shù)研發(fā)（新產(chǎn)品開發(fā)），40%用于擴(kuò)產(chǎn)（武漢工廠設(shè)備采購(gòu)），10%銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，10%用于營(yíng)運(yùn)資金。

 

暗流涌動(dòng)的能源革命

在新能源工程機(jī)械這條賽道上，博雷頓的"第一股"光環(huán)背后，早已擠滿了傳統(tǒng)巨頭與跨界強(qiáng)敵的身影。從裝載機(jī)到寬體自卸車，這場(chǎng)能源革命的參與者們正以不同姿勢(shì)跨越技術(shù)鴻溝。

那么在新能源工程機(jī)械賽道參與的玩家都有誰(shuí)呢？電動(dòng)裝載車前七名玩家除了博雷頓都是傳統(tǒng)工程機(jī)械公司。

有徐工機(jī)械、柳工、雷沃重工、中國(guó)龍工、中聯(lián)重科、山推股份。（排名不分先后）

 

再來(lái)看看新能源寬體自卸車參與的玩家有哪些？依然是傳統(tǒng)工程機(jī)械公司，像宇通客車、同力股份、中聯(lián)重科、山東臨工。

目前新能源工程機(jī)械市場(chǎng)參與者主要包括三類：擁有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)工程機(jī)械企業(yè)、具備電池或智能化技術(shù)的跨界廠商，以及專注細(xì)分場(chǎng)景的新興公司。

憑借數(shù)十年積累的渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)巨頭正在上演大象轉(zhuǎn)身的戲碼。

徐工機(jī)械2023年新能源產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)26.76%，占總收入比重突破32%。例如，純電動(dòng)礦卡XDE440的毛利率高達(dá)34%，較傳統(tǒng)燃油礦卡（約18%）提升近一倍。

到了2024年三季度，徐工新能源產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動(dòng)毛利率環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)至26%。

柳工則依托經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，2024年以25%的市占率成為電動(dòng)裝載機(jī)龍頭。

 

 

跨界企業(yè)則帶著消費(fèi)電子領(lǐng)域的"降維打擊"思維入場(chǎng)。

比亞迪利用電池成本優(yōu)勢(shì)打入歐洲市場(chǎng)，2024年海外收入69.28億元，其中新能源叉車占主要部分，電動(dòng)叉車占比達(dá)到了73.61%。同時(shí)推出純電動(dòng)渣土車，切入礦山運(yùn)輸場(chǎng)景。

華為則通過智能化破局，其搭載鴻蒙系統(tǒng)的電動(dòng)裝載機(jī)可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程故障診斷，可降低運(yùn)維成本

專精新勢(shì)力則在細(xì)分場(chǎng)景深挖護(hù)城河。博雷頓專注電動(dòng)寬體自卸車，計(jì)劃2025年推出搭載900kWh電池的135噸級(jí)車型；宇通重工在礦用卡車領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

技術(shù)路線的選擇成為決定戰(zhàn)局走向的關(guān)鍵變量。

純電動(dòng)仍是當(dāng)前主流技術(shù)，占比超70%。2025年1-3月新能源商用車滲透率達(dá)20%，其中純電動(dòng)車型占比85%以上。

在新能源重卡領(lǐng)域，純電動(dòng)占比高達(dá)91.3%，尤其在城市渣土車、港口牽引車等場(chǎng)景占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

混動(dòng)技術(shù)成為過渡期選擇。玉柴動(dòng)力開發(fā)的增程式系統(tǒng)可降低油耗41%，適用于東南亞、非洲等充電設(shè)施薄弱地區(qū)。

這些地區(qū)往往電網(wǎng)薄弱，但柴油補(bǔ)給網(wǎng)絡(luò)成熟，混動(dòng)設(shè)備既能享受政策補(bǔ)貼，又不必依賴充電基建。

 

結(jié)語(yǔ)

行業(yè)滲透率曲線揭示著行業(yè)的未來(lái)：中國(guó)新能源工程機(jī)械滲透率已從2021年的8.7%升至2024年的21.7%，預(yù)計(jì)2025年將突破50%。

這意味著未來(lái)三年，市場(chǎng)將經(jīng)歷慘烈的洗牌期。

現(xiàn)在就像智能手機(jī)的早期階段，市場(chǎng)還處于草莽的狀態(tài)，大家都憋著一股勁搞研發(fā)。最受矚目的是各大企業(yè)的發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)不知道對(duì)方憋了個(gè)什么大招。

“新能源工程機(jī)械第一股”已經(jīng)水落石出，現(xiàn)在就靜候新能源工程機(jī)械的“iPhone時(shí)刻”。

 

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